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市场关注：多重利好因素助推豆油涨势

市场关注：多重利好因素助推豆油涨势

【字这两种传动方式的主要弊端：前种需要定期加润滑油体：大 中 小】【2009年11月30日】【：凌洁】【阅读：502 次】

11月份油脂市场强劲上涨，其中以豆油涨幅最高。尽管周二受股市影响出现回落，但在经济复苏势头良好、通胀预期加强、2009/2010年度全球大豆产量仍存在不确定性，国内大豆供应短期偏紧，以及油脂消费旺季等利多因素影响下，我们认为，豆油强势不改，后期涨势仍将延续。

一、宏精确至0.1MPa观经济方面

1.经济回暖势头向好，通胀预期增强

根据最近一次公布的中国经济数据显示，目前国内经济持续回暖，工业增加值同比增长16.1%,创出19个月来的新高。同时，消费增速加快，投资和消费双增进一步确认了中国经济上升的趋势。CPI和PPI数据均保持较为稳定表现。从这两个数据来看，当前通胀压力并未显现，但通胀预期仍在加强。前期召开的国务院常务会议指出，今年后几个月，要将正确处理好保持经济平衡较快发展、调整经济结构和管理好通胀期的关系作为宏观调控的重点。这是今年以来我国首次将通胀预期作为宏观调控的内容，实际上也凸现了政府对通胀的担忧。而从国际经济形势来看，欧美、日本等主要经济体经济数据好转和美元持续走弱也助推了通胀预期的升温。通胀预期进一步加强了大宗商品的上涨预期。

2.工农产品比价关系有利于油脂价格上行

在2007年下半年开始的全球商品大涨中，以油脂油料、玉米为主导的全球农产品属性也发生了巨大的变化，纷纷被赋予了能源属性，价格也远远脱离了纯农产品时代的运行区间。至2008年初，CBOT豆价上涨至历史的高点1641美分/蒲式，豆油也上涨至71.18的历史天价。当时国际原油和铜价也纷纷创下历史高位。

2008年遭遇了百年不秃华椴遇的全球金融危机，国际大宗商品价格决堤而下，农产品的能源外衣也迅速褪去。金融危机发生后，在世界各国积极的救市政策刺激下，全球经济呈现出复苏的迹象。但在全球经济企稳、需求回暖之前，全球大宗商品已先于经济出现止跌企稳，部分资源性商品的金融属性更是推动了价格的大幅回升。自2008年年底以来，大宗商品的风向标有色金属铜价、油价都纷纷强劲反弹。但与此同时， CBOT豆类及油脂类价格上涨幅度远不如工业品，无形中使得工农产品的比价扩大。如果工业品持续上涨，农产品存在补涨的需求。另外，尽管油脂回归了农产品属性，但与国际原油的相关性仍达到80%以上。目前原油价格在80美元面临较大的压力，但在全球经济日渐好转的大环境下，原油突破80美元应该只是时间的问题，而随着国际能源价格上涨，不仅会带来农产品种植成本的上升，还可能会重新引发油脂产品的生物能源需求。无论是从工农产品比价回归的内在需求，还是未来能源属性的潜在动力，都有利于以豆油等油脂产品的价格上行。

二、国际市场供求基本形势

供给方面，美国农业部11月份月度供需报告上调2009/2010年度全球大豆产量至250.23百万吨，创下全球大豆产量创纪录高点。目前USDA对全球大豆产量增产的预期除美豆增产外，更多的基于对2009/10年度南美大豆大幅增产的预测。但目前市天人菊场对2009/2010年度阿根廷大豆产量仍存在分歧。而巴西和阿根廷国内的行业人士则认为干旱天气会对阿根廷大豆产生不利影响，认为美国农业部高估了阿根廷大豆产量。目前，南美大豆仍处于播种季节，最终产量仍存在很大的变数。另外， USDA历年来11月份的预测值都高于最终的产量，因此目前预测2009/2010年度大豆创纪录产量或许还过于乐观。在对前期全球大豆增产预期逐步被市场消化后，任何可能对南美大豆产生不利的因素都可能成为市场炒作的机会。

需求方面，美国农业部11月报告在上调全球大豆产量的同时，也上调了全球大豆的使用量，但总体需求的增长幅度低于产弯刺蔷薇量增幅。尽管如果，由于2008/2009年度南美大豆大幅减产，结转库存降至近几来的低点，目前可供销售的南美大豆数量镰瓣豆属已经有限。因此，在南美大豆上市前，全球大豆需求仍将以美国市场为主。从USDA周度销售报告来看，截至11月12日，美国2009/10年度大豆累计出口销售量为2603.15万吨，远高于去年同期的1641.18万吨，出口需求强劲。

三、国内市场情况

1.国内大豆供需偏紧短期内仍将持续

据海关总署统计数据显示，10月中国进口大豆252万吨，较上月进口量下降8%。自8月份以来，国内大豆进口数量已连续两个月降至300万吨以下，压制豆油市场的大豆高库存压力也大大减弱。另据据商务部进口预报，11、12月份进口大豆到港数量分别为286.6万吨、295.6万吨，低于市场先前预期。如果依此预报数据，2009年全年国内大豆进口数量将达到4070万吨，较上年进口增加330万吨。目前，除了国储转地储的195万吨和国储拍卖的大豆外，国储豆尚有500万吨以上仍未投放市场。因此，进口增加的数据实际上还弥补不了受收储影响带来的供应减少的缺口。表面来看，新豆上市、国储豆库存都使国内大豆供应呈现宽松的局面，短期内国产豆的供应急剧放大的可能性不大，政府也不会利用国储豆来打压市场。因此，结合后期进口大豆到港情况以及国产豆的有效供应，国内大豆有效供应偏紧的局面短期内仍将持续。

2.替代品比价关系支撑豆油价格

据国家相关部门公布的油脂油料供需状况报告显示，2009/2010年度花生油较上年度减产22万吨，受产量下降的影响，国内四级花生油价格持续上涨，与四级豆油的价差由于之前的1000元左右拉大到近5000元，豆油价格优势明显，除了受替代效应影响有利于豆油消费外，价差拉大也为豆油提供了较大的上涨空间。

另外，受益于油菜籽进口政策，近期菜籽油表现坚挺，现货价格稳步上涨。根据海关总署和商务部的统计数据显示，20009年6月至10月份，油菜籽进口远高于去年的水平。自新年度油菜籽上市以来，国家共计收储油菜籽472万吨，由于国储收购这部分作为隐性库存尚未进入市场进行流通，实际上，当前可供市场流通的油菜籽数量并不充裕。而根据我国政府关于停止进口携带有毒黑胫病菜籽的政策，至少在下一个油菜籽市场年度前，油菜籽进口基本停止。这样的话，后期油菜籽供应紧张的局面基本上可以确定。而受后期原料供应减少的影响，油厂的挺价意愿也完全在情理之中了。而菜籽油价格的上涨也无疑为豆油的价格提供强劲的支撑。

3.季节性消费需求支撑油脂价格

年末至春节前这段时间历来是我国油脂产品的消费旺季，前期受全球大豆丰产、国内库存以及收储政策的不确定性等因素的影响，油脂价格一直比较平稳，大连豆油也呈现振荡格局。但从国内四级豆油现货价格的历史走势来看，除受去年金融危机影响外，其他年份年底年初阶段价格普遍高于其它月份。因此，季节性需求有助于豆油价格上行。

综合以上各点来看，目前的宏观经济势头良要首先注意调剂好可调挡圈好，通胀预期下以有色金属为代表的工业品价格大幅上涨后，农产品价格存在补涨的需求，近期国内豆类市场的供需状况也为豆油上涨提供良好时机，而国际原油价格一旦上破80美元极有可能重新启动豆油等油脂的生物能源需求。在众多利好因素影响下，我们认为应保持做多豆油的思路。