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2020年会降准降息吗？明年货币政策三大前瞻

中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2020年经济工作。按照惯例，政治局会议之后，将召开中央经济工作会议。

在此之前，国家统计局公布数据显示，今蔓白前年第三季度经济增速已回落至6%，市场高度关注未来经济增速是否会 破6 。中央经济工作会议虽不野牛草属会提出具体的经济增速目标，但将形成前瞻性指引，并对财政政策、货币政策等宏观政策定调。

关注点一： 货币总闸门 会否重现？

过去三年的货币政策都定调 稳健 ，但侧重点各有不同：2016年突出要 适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门 ；2017年强调要 保台北杜鹃持中性，管住货币供给总闸门 ； 2018年则表示，稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕。

回头来看，2019年央行多次降准向市场释放流动性。此外，央行推进利率市场化改革，通过LPR报价改革来疏通货币政策传导渠道。改革后，央行在11月首度下调了MLF和逆回购利率(5BP)，有效带动银行贷款利率下行。总体来看，2019年流动保持合理充裕。

目前来看，明年关于货币政策的定调仍将是稳健。虽然目前CPI突破4%，但应对经济下行压蒺藜科力将是货币政策的首要目标，结构性通胀并不会对货币政策形成掣肘。

2016年、2017年提出 货币总闸门 后，后一年央行都有跟随美联储加息的操作，内部看主要推进金融去杠杆，实际上货币政策是稳健略微偏紧(2018年下半年偏松)。但目前面临经济增速 破6 、2020年GDP翻番的复杂情况，货币政策大方向是稳健偏松，大概率不会出现 货币总闸门 的表述。

中信证券首席固收分析师明明表示，明年货币政策边际宽松方向不变，但节奏和力度上会更加灵活：一方面是结构性货币政策更多地创设、完善和使用(比如PSL)，另经减速后带动丝杠副进行加载一方面是宽松政策不会一蹴而就。

明年降准、降息都有可能。利率市场化改革后，央行主要通过调控政策利率来带动贷款利率的下降，现在每次降5BP的话，降息可以有多次操作。 中泰证券首席经济学家李迅雷表示。

LPR可能于2020年下半年下调40个基点。在此期间，MLF利率也可能下行，但幅度或不及LPR。因为加权平均贷款利率有必要下行以缓解实体经济通缩压力。 中金公司预计。

降准方面，春节前可能有一次。因为春节取现增加将导致流动性紧张，同时明年1月2020年提前批专项债大规模发行，亦需要流动性支持，而人民币汇率相对稳定给了降准外部空间。

关注点二：货币供应方式有新提法？

年间，长期贸易顺差使得央行被动投放大量本币购买外汇，外汇占款一度成为投放基础货币的最主要渠道。

央行数据显示，2014年5月外汇占款达到峰值27.3万亿元，较2002年扩张25格脉树属.5万积雪草属亿元，这期间央行总资产规模扩张28.37万亿元，基础货币规模扩张23.39万亿元。

此后，外汇占款回落，央行频繁使用逆回购和SLF、MLF、PSL等结构性货币工具，再贷款成为央行投放基础货币的主要渠道。

光大证券首席宏观分析师张文朗表示， 完善基础货币投放机制 或有助于解决央行持续缩表问题，随着外汇占款的回落，基础货币被动收缩，未来基础货币投放的方式或更加灵活。

在十九届四中全会提出 完善基础货币投放机制 后，明年货币政策是否会有相关表述值得关注。

关注点三：金融风险如何处置？

对于2020年的金融风险防范化解工作，12月6需要对箱体内活动的空气除湿日召开的政治局会议已经透露了一些信号。

会议称，明年(2020年)要坚决打好三大攻坚战，确保实现脱贫神香草攻坚目标任务，确保实现污染防治攻坚战阶段性目标，确保不发生系统性金融风险。

国泰君安证券研究所全球首席经济学家花长春表示，本次会议除了提到2020年继续三大攻坚战外，并未强调 房住不炒 金融供给侧改革 去杠杆 等。这当然并不意味着金融领域立即放松，但金融防风险拟细萼茶政策节奏大概率后置。

明明表示，本次会议再次强调要 确保不发生系统性金融风险 ，随着资管新规过渡期的临近，银行理财业务整改进度并不理想，若2020年底严格按照 一刀切 的思路执行新规，可能会加剧银行的处置风险并对金融市场稳定形成冲击，因此预计明年的监管政策可能会有维稳政策相继推出。