2011年CBOT大豆价格将再度挑战历史新高甘青青兰

主要看多基点：

基辛格说过：谁控制了石油，谁就控制了所有国家；谁控制了粮食，谁就控制了人类；谁掌握了货币发行权；谁就掌握了世界。

经过这些年的市场动荡，美国通过上述路径不断强化全球控制力的战略图谋日渐清晰与明显。我们认为：从战略布局及利益博弈的角度看，2011年国际农产品市场尤其是大豆品种领域蕴含巨大的看涨潜力，主要逻辑如下：

一、2004年以来，国际巨头在中国的大豆产业链布局已经完成。


中国海关可查询的数据显示，2005~2010年，中国历年进口的大豆数量分别为：2659万吨、2824万吨、3082万吨、3744万吨、4255万吨、5480万吨。据不完全统计，2010年底，中国大豆压榨产能约8000万~9000万吨。国家粮油信息中心称，2010~2011年我国至少有15个日压榨能力超过10君山荻00吨的大豆加工项目竣工投产，2年之内新增大豆压榨能力超过1600万吨。预计到2011年底，我国大豆压榨能力将超过1亿吨。在目前的食用油企业中，益海嘉里集团2009年大豆加工量为885万吨，中粮集团415万吨，嘉吉公司352万吨，分列大豆加工量的前三位。对进口大豆的高度依赖为掌握定价权的国际巨头相机涨价奠定扎实基础；

二、 近几年美国农作物种植结构的变化规律：

07年 同比 08年 同比 09年 同比 10年 同比 11年 同比

大豆 6410 -15% 7571 7750 7886 7756

玉米 9290 19% 8598 8650 8787 9075

小麦 6050 6% 6314 5910 5430 5360

棉花 1110 -28% 947 915 1090 1280

合计 22860 23430 23225 23193 23417

说明：11年的数据为最新（12月20日）预估数，其中小麦的预估数据来自于美国农业部；其余的数据来自于分析机构Informa Economics.从最近的数据变化看变动主要集中在大豆、玉米面积预估上，11月20日Informa曾预计大豆播种面积为7580,玉米播种面积为9310.

通过对以上统计数据粗略分析可以发现，08年以来上述农作物总面积变化基本在250英亩的范围内，说明美国目前农业总耕地面积相对稳定，出于掌控全球农产品定价权的战略需要，其本身大幅增加农产品播种面积的可能性不大，面积相对稳定的基础上，影响价格的主要因素就是两个方面，一个是天气因素，另一个是比价关系产生的结构性影响。从大豆/玉米的历史比价关系看，只有当比值查过2.5:1以上区域时，才能激发大豆争夺玉米播种面积的积极性。自今年农作物收割后，大豆玉米的比值始终在2.5:1水平之下，并徘徊于2.1-2.3:1的区域，这种比价水平一直延续下去或进一步压缩，必将导致在上述预测数据基础上的玉米面积进一步增加以及大豆面积的进一步缩减减少。从另外的角度看，中国自2010年度开始由玉米出口国转变为玉米进口国，加之美国生物能源政策，都限制了美国玉米种植面积大幅缩减的可能性。

奥巴马在10年1月27日发表国情咨文时曾指出，美国的就业将取决于美国提振海外销售的能力。白宫指出，要达到所定的目标意味着，在2015年以前美国出口必须由2009年的1.57万亿美元增加到3.14万亿美元。“农业将是出口的核心。为达到目标，美国将仰赖农业。”彼得森国际经济研究所专家罗森（Howard Rosen）指出。

实际上，至10年10月中旬，由于玉米价格自6月的低点以来已经涨价68%,而小麦价格几乎翻番，这大大增加了美国农产品出口收擘蓝入，意外推动了美国总统奥巴马2015年前出口翻番目标的实现。 2011年种植面积结构性的潜在变化态势有利于大豆看涨，由大豆价格引领其他农产品继续向上拓展空间，继续强化对中国输出通货膨胀的同时增加美国利益的可能性非常大。

中国方面：

目前国内大豆价格明显低于其他农产品价格，边缘化的态势已经非常明显，明年国内大豆种植面积大幅下降将是大概率事件，对国外大豆资源依赖性的进一步增强，将会进一步提升掌握资源定价权的国际巨头在条件成熟时大幅推高大豆价格可能性。

三、市场形势

从以上美国11月大豆及大连A1201合约走势及持仓变化图可以发现，资金布局出现提前变化的重大趋势，这是非常值得重视的信号，说明多头对长期形囊谦报春势具有明显的信心。

基于以上逻辑：我们认为2011年度CBOT大豆价格有望再度挑战1650美分历史新高，国内大豆也必将会同步跟随并有可能接近或超越6000元/吨水平。

潜在利空因素：

1、 中国对抗通货膨胀可能引发的货币政策持续紧缩趋势；

2、 全球经济二度探底的风险。

这两个方面如果能够明显作用于市场并形成负面影响，应该会在股指、基本金属方面有更明显的反应。投资者可以通过观察股指、基本金属（铜）的强弱表现来评估下行风险。

季度时间框架下的市场表现猜想

1、五一之前：

受充裕的国内库存、南美大豆逐渐临近收获、国储大豆可能抛售以及国内货币政策收紧等压力，内外盘总体将呈现反复震荡态势。从牛市预期的角度并结合近年的市场规律看，这段时间低点出现的重要时间窗口大致有两个：一个是1月12日的月度报告数据明朗后，市场会半个月左右时间的相对弱势，在2月初左右会确认阶段性低点，并在震荡格局内出现阶段性攀升；另一个阶段性的低点有可能会形成于4月中下旬，并且4月中下旬的低点低过2月初低点的可能性不大。

预期价格波动区域：国内1201合约波动区间大致为4300-4600;美国大豆11月合约1200-1350

2、5月至8月初

市场在矛盾交织形势下，呈现震荡攀升走势，此时大连1205合约持仓将开能会表现出持续增加态势。

期间关键的时间节点在6月30日，随着最终种植面积数据的明朗，以及南美大豆全面上市压力趋于缓解够，市场可能会明显走强，此时1209合约持仓可能也会有所增加。预期价格波动区域：国内1205合约波动区间大致为4500-4900;美国大豆11月合约1300-1500

3、8月初至11月

价格逐渐强化、狂热情形之下，美国大豆将突破1636的历史高点，国内大豆可能会因为价值重新发现而接近或超越6000水平。