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中国棉花进口骤减棉市进入反弹周期粱原变种

时间:2022年06月30日

中国棉花进口骤减棉市进入反弹周期

截至7月30日,ice美棉跌幅达到24%(最高点-最低点),郑棉跌幅15.3%。盘面去看,内外棉花期价均已回到2010年行情前价位,笔者认为下跌动能暂缓,做空风险加大,技术面存在超跌,如果ice美棉12月跌至60美分,大胆买入并持有。国内棉市在形势未明朗前,可以考虑价差对冲,比如买1411抛1501,目前价差710。如果时间充裕,价差在10月份之前有回调至600下方,建议继续考虑。而单边可轻仓尝试做反弹。

中国棉花进口骤减,美棉出口受阻

众所周知,中国是美棉进口第一大国,近两年来,国内棉花行情急剧下滑,纺织企业用棉量减少,不少企业转型以进口棉纱代替部分棉花加工。据usda供需数据显示,14/15年度中国棉花进口量为174.2万吨,较13/14年度进口减少119.7万吨,也是近五个年度以来进口最少的年份。受此影响,美棉出口量降为222.1万吨,同比减少8.5万吨。美棉的出口减少量小于中国进口量,主要原因在于孟加拉、巴基斯坦等国进口增多。

国内企业开工率下降,库存偏低

同样的,13/14年度中国棉花消费量也是近五年以来最低值751.2万吨,同比减少32万吨。14/15年度小幅向上修正至794.7万吨。中国棉花库存消费比下调5个百分点。因此,可以初步判定,13/14年度会是近年来最糟糕的年份,包括价格、企业经营状况、市场行情。经过一段时间调整,目前国内纺织企业开工率普遍维持在90%~100%之间,10万锭以下企业开工率较低,主要原因在于订单不足。而开工率相对高的企业是为了防止人员流失。所以,截至2014年6月,国内棉花工商业库存总量仅有113.31万吨,同比减少50%,其中棉花商业库存为60万吨,工业库存为53.31万吨,分别同比减少56.5%、42.8%。这一点恰好说明,当前国内棉花贸易商的处境也很尴尬。但库存低的现状为后市纺织企业补充库存奠定基础。中期来看利多棉市。

图1 棉花库存情况

国储投放于8月底结束,国内供应压力缓解

上述分析得知,13/14年度是国内供应最为过剩的一年,库存消费比也达到了175%。原因主要是国储的投放与需求的萎靡之间的矛盾。截至7月29日,储备棉累计成交总量为229.5万吨,成交比例为22.31%。30日,中国棉花协会和中国棉纺织行业协会告知,国家储备棉将于8月底停止投放,为新棉收购、销售腾出空间。结合美棉可供出口不多,所以,9月份之后的棉花供需矛盾不会进一步激化,反而会有所缓解,而新棉的大量上市要在10月份之后,因此,国内棉市将迎来一波反弹。加上8月份又是天气炒作月,故再做空不适合。

总结

美棉的大跌释放了做空动能,进一步下跌可能性减小。内外棉花价差已经回到3000点上方,恰好处于均值附近。故未来内外棉花博弈加剧,短期建议内外都不做空。关注供需矛盾缓解后的反弹机会,价差方面可以考虑买近抛远。

机构来源:南华期货

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